（报告出品方/作者：东北证券，史博文）

1. 国内物联网模组小巨人，构筑云-管-端多维业务布局

1.1. 国内物联网无线通信模组领先企业

1.1.1. 公司发展历程：17 年砥砺发展，积极打造物联网云管端无线通信解决方案

有方科技成立于 2006 年 10 月 18 日，是国内专注于为物联网服务商和智能互联产 品制造商等客户提供物联网接入通信产品和服务提供商。公司主要产品包括接入云、 管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC 等蜂窝无线通信模组和整机。公司自主研发的 蜂窝物联网无线通信产品主要面向标准严苛的智慧能源、工业物联网等工业级应用 场景，并在车联网、商业零售、智慧城市等其他领域获得广泛的应用。无线通信模 块是各类智能终端得以接入物联网的信息入口。有方科技全球首创了基于云管端架 构的接入通信解决方案，为物联网提供稳定、可靠、安全的接入通信，让人类社会 更环保、更高效、更便捷。公司的主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通 信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产及销售。作为电力物联网无线通信 领域的先行者，自 2009 年中国电力行业智能化起步之初，有方科技就以稳定、可 靠、安全的创新通信产品伴随着智能电网成长并持续领跑，至今已经连续 14 年在中 国电力物联网行业市场占有率第一。

有方科技自 2006 年成立以来，公司业务发展主要分为三个阶段：

1）发展起步阶段（2006 年-2010 年）：积极构筑面向工业领域的无线通信模组技术 及客户资源壁垒。公司 2006 年正式成立，2007 年推出全球首款单芯片 GPRS 工业 无线模组 M580。2008 年公司推出 ZM 系列短距数传模组产品，广泛应用于电力无 线掌机抄表；同年推出全球首款纯数据业务 GPRS 工业无线模组 M590。

2）业务拓展阶段（2010 年-2015 年）：公司在能源行业物联网无线通信领域取得并 巩固领先地位。2010 年，公司 GPRS 物联网模组在国内出货量市占率位居首位，并 在能源行业无线通信模组领域取得领先地位。2011 年公司正式获得国家高新技企业 认定资质，同年独家中标江苏电力年度最大招标项目。2012 年公司无线通信模组年 度出货量突破 500 万支，累计发货量突破 1000 万支。2015 年公司进一步聚焦产业 物联网接入通信服务战略，同年推出国内首款 4G 全网通模组 N710；同时获得国家 电力及中国铁塔集采项目最大份额。

3）加速发展阶段（2016 年-至今）：打造物联网“云-管-端”三位一体发展战略。公 司积极把握物联网万物互联的快速发展机遇，2016 年公司确立云管端战略，产品范 围从单一的无线通信模组产品向云管端一体化的物联网接入通信解决方案延伸，客 户范围也由智能互联产品制造商向物联网服务商（包括政府客户和大型企业客户） 拓展。2018 年公司推出全球首款 4G 智能车载模组 OBD 产品，成功进军欧美高端 车联网市场，同年成立西安研发中心。2019 年公司获得万科、美的、深创投等企业 的战略投资。2020 年公司正式上市并进军智慧城市业务；2022 年公司物联网云平台 完成中国电子云信创适配认证；2023 年公司发布管道云品牌有方观致。

1.1.2. 公司产品线已形成无线通信模组+通信终端+通信解决方案三大业务矩阵

公司产品物联网无线通信模组+通信终端+通信解决方案三大业务矩阵。公司产品分 为三类：物联网无线通信模组、物联网无线通信终端、物联网无线通信解决方案。

1）物联网无线通信模组：在智慧能源、车联网、工业物联网、商业零售等物联网领 域持续耕耘，为客户提供 4G、5G、LPWAN 等多种制式的稳定可靠的无线通信模 组产品、优质的技术支持和及时的交付服务，并通过优化综合成本和拓展产品组合， 继续扩大市场份额。同时，持续关注新的智能化设备及应用，充分发挥无线通信智 能模组独特的“移动通信+计算+智能操作系统”的优势，利用公司在基带、射频、 系统开发方面的技术积累，从软件集成开发支持、硬件和射频调试，天线和流量配 套等方面为客户提供更全面的服务。

2）物联网通信终端产品：公司重点围绕车联网、城市物联感知等领域为客户提供以 无线通信为核心的物联网终端产品。在海外高端车联网市场，公司主要提供智能 OBD、应急车灯等产品。在城市物联感知、智慧园区/社区等市场，公司主要提供异 动监测仪等物联感知设备、人员和设备管理终端等。

3）物联网通信解决方案：公司为城市物联感知领域的政府部门和企业物联网客户提 供“端+云”的解决方案。其中，公司将城市物联感知作为未来重点布局领域之一， 并推出核心的数字底座产品—城市物联网运管服平台。

1.2. 公司股权结构清晰，管理层行业经验丰富

公司股权结构清晰，核心管理团队持股具备高度战略凝聚力。公司实际控制人兼公 司董事长及总经理王慷直接持有公司 6.05%股份，通过公司员工持股平台基思瑞投 资持有公司 14.14%股份；公司副董事长兼副总经理魏琼直接持有公司 1.42%股份； 公司董事兼副总经理张增国直接持有公司 1.39%股份；公司董事兼副总经理杜广直 接持有公司 2.06%股份。公司实控人和核心管理团队较高的持股比例，有利于公司 针对不断变化的市场环境快速制定并坚定实施长期的战略决策。

公司管理层行业经验丰富。公司管理层具备为物联网模组行业深耕多年的行业经验， 其中公司董事长兼总经理王慷拥有为近 30 年物联网无线通信模组行业经验；公司 副总经理张增国具备 25 年无线通信行业经验；核心技术人员肖悦赏、林深、彭焰、 田向军、汤柯夫、郭建林、尚江峰具有物联网通信模组、云计算、软件工程等领域 资深行业经验。公司管理团队及核心技术人员平均在公司任职 10 年，长期稳定的管 理团队是公司在无线通信模组领域持续发展并保持领先的重要基石。

公司积极实行核心人才股权激励，高凝聚力和战斗力推动公司长期发展。公司自上 市以来共实施两次股票激励计划，其中 2021 年股权激励计划激励对象 160 人，占 整体员工比例 30.59%，计划授予 641 万股，占公司整体比例 6.99%。公司大比例的 股权激励计划有助于进一步激发员工积极性和凝聚力，为公司的持续发展注入高战 斗力。

1.3. 公司财务状况保持平稳发展，2022 年受下游国内电力行业及金融支 付行业需求阶段性放缓业绩有所下滑

公司主营业务营收 2020年-2022年受疫情及下游国内电力行业机金融行业需求阶段 性放缓等因素影响有所波动，总体呈上升趋势，5 年 CAGR 为 11%。公司自 2006 年成立以来，坚持以国内电力行业领先模组厂商为发展核心，同时不断开拓包括金 融支付、智能车载、智慧城市等应用领域。公司 2013 年-2017 年整体营收保持年均 复合增速 45.9%；2017 年-2022 年公司营收年均复合增速 11.0%，主要系自 2020 年 以来全球疫情影响及下游行业客户需求阶段性放缓所致。2020 年公司营业收入 5.74 亿元，同比下降 26.66%，主要系受疫情影响，公司海外车联网终端、国内智能电网 集抄的营收下降幅度较大，同时 2020Q4 业内电子元器件的短缺情况使公司在当季 度在手订单交付受到较大影响所致。2021 年公司营业收入 10.25 亿元，同比增长 78.61%，主要系智慧能源领域的需求持续恢复和快速增长，智慧能源领域的营业收 入增长幅度较大；此外公司还持续拓展金融支付、智慧教育、两轮电动车等应用领 域，Cat.1 模块和智能模块在上述应用领域规模化商用，相关领域的营业收入增长 幅度较大。2022 年公司营业收入 8.40 亿元，同比下降 18.05%，主要系国内电力行 业和金融支付行业在标准切换、芯片平台切换等因素的综合影响下对无线通信模块 的需求减少，导致公司营业收入有所下降。

净利润方面，公司自 2020 年以来受到国内外疫情及下游行业需求放缓，叠加公司 持续进行对 5G、车载智能整机等领域研发投入，净利润有所下滑。2020 年受到海 外疫情影响，公司高毛利率的海外物联网终端整机出口业务显著下滑，同比下降66%； 另一方面，公司在国内 5G 技术发展初期阶段持续加大对 5G 模组及智能车载模组 的战略研发投入，导致公司 2020 年净亏损 0.75 亿元。2021 年公司在销售费用和研 发费用方面有所改善，净亏损 0.14 亿元，净利润实现亏损收窄；2022 年因国内下游 电力行业和金融支付行业需求放缓，公司净亏损 0.57 亿元。

公司自 2017 年开始布局无线通信终端业务，无线通信终端业务和无线通信解决方 案业务自 2020 年以来重回快速增长态势，物联网无线通信模组目前仍是公司营收 和利润主要增长引擎。公司积极拓展无线通信终端及系统解决方案业务，2017 年公 司通过推出用于 4G 车载网关和 2G 商用共享洗衣机的物联网产品进军无线通信终 端领域，自 2020 年以来实现业务快速增长。其中无线通信终端业务营收由 2020 年 0.76 亿元提升至 2022 年 1.14 亿元，年均复合增速 22.5%，2022 年毛利润 0.22 亿 元，毛利润占比 18.2%；无线通信解决方案业务营收由 2020 年 0.21 亿元提升至 2022 年 0.61 亿元，年均复合增速 71.9%。无线通信模组业务 2022 年营收 4.66 亿元，同 比下降 30.71%，毛利润 0.68 亿元，毛利润占比 55.8%。

公司国际业务自 2018 年加大国际化战略以来快速扩张，国内业务受到疫情及下游 行业需求阶段性放缓等因素影响有所下降。公司自 2017 年加大国际业务的战略布 局，2018 年 4G 车载模组获得北美运营商 AT&T 认证，成功进入欧美高端车联网市 场，同时获得 Harman 和印度 Reliance 集团等海外客户的批量出货。公司国际业务 营收由 2017 年 582 万元快速提升至 2022 年 2.01 亿元，年均复合增速 106.69%，营 收占比提升至 24.0%；2022 年国际业务毛利率 22.1%。国内业务方面，自 2020 年以 来国内下游电力、金融支付等领域的客户需求阶段性放缓，公司国内业务营收有所 波动，2022 年国内业务实现营收 6.38 亿元，同比下降 29.48%，营收占比 76.0%； 2022 年国内业务毛利率 12.0%。

毛利率方面，公司无线通信模组业务和无线通信终端业务毛利率有所下降，无线通 信解决方案业务毛利率维持稳定水平。无线通信模组业务方面，由于自 2020 年以 来在水务、燃气等 NB-IoT 领域模组大规模出货占比提升，以及 4G 模组行业进入成 熟阶段价格持续下降等因素影响，无线通信模组业务毛利率由 2019 年 22.1%下滑至 2022 年 12.7%。无线通信终端业务方面，自 2020 年受疫情影响海外车联网下游客 户需求有所放缓，同时部分车载产品单价有所下降，叠加汇率等因素，无线通信终 端业务毛利率从 2017 年 35.1%下降至 2022 年 19.3%。无线通信解决方案业务方面， 公司自 2017 年以来业务毛利率维持较平稳水平，2022 年无线通信解决方案业务毛 利率 19.7%。

费用率方面，公司自 2018 年以来持续加大战略研发投入，2020 年以来公司降本增 效改革推动管理费用逐步下降。公司整体费用率自 2018 年以来有所提升，主要是 公司持续加大 5G 无线通信模组、智能车载模组、物联网云平台等领域的战略研发 投入所致，研发费用率由 2017 年 4.9%提升至 2022 年 9.3%。销售费用方面，公司 自2019年4季度开始构建海外业务本地销售团队，2020年销售费用率提升至7.2%， 自 2020 年起随着海外销售团队及渠道逐渐成熟，销售费用率下降至 2022 年 6.1%。 管理费用率方面，2020 年公司管理费用率提升至 8.0%，主要是因为当年公司研发 大楼转固定资产带来的折旧费用增加所致，自 2020 年以来公司降本增效改革推动 管理费用率下降至 2022 年 6.1%。

公司自 2020 年以来拓展包括智慧城市、金融支付、车联网及智慧能源领域更多客 户资源，前 5 大客户占比下降至 21.2%。公司创立初期聚焦智能电力行业，自 2020 年起公司持续加大更多下游行业领域的业务拓展，包括针对智慧城市推出物联网云 平台，面向智慧教育领域推出智能模组，在车联网领域与中国联通、上汽集团等企 业达成战略合作，不断拓宽客户资源。2022 年，公司前 5 大客户实现营收 1.78 亿 元，占整体营收比例由 2019 年 48.3%下降至 2022 年 21.2%。

公司经营性现金流因下游客户结构及相关账期较长因素影响历年有所承压，2022 年 应收账款账期改善带动经营性现金流显著提升。公司下游客户智能电网领域客户占 比较高且多为大型企业，最终客户主要为国家电网和南方电网等国有电力企业，由 于行业和终端客户回款周期较长，公司应收账款历年维持较高水平，一定程度影响 公司的经营性现金流。2022 年公司应收账款 3.38 亿元，同比减少 1.27 亿元，带动 经营性净现金流提升至 1.25 亿元，得到显著改善。

公司营运能力稳健，自 2021 年以来应收账款账期和存货周转有所改善，带动公司 净现金周期逐步下降。公司 2017-2020 年净现金周期持续提升，主要是由于公司为 拓展国内外客户适当放宽应收账款账期所致，应收账款周转天数由 2017 年 103 天 提高至 2020 年 208 天。自 2021 年以来公司加大对应收账款管理，应收账款周转天 数下降至 2022 年 189 天。存货周转方面，公司自 2021 年以来存货周转天数由 2020 年 159 天下降至 2022 年 107 天，存货管理得到明显改善。2022 年公司净现金周期 为 170 天。

2. 物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机

2.1. 物联网行业方兴未艾，AIoT 为万物互联 ICT 行业带来广阔蓝海需求

物联网作为万物互联时代核心技术，开启万亿美元新赛道，成为未来长期兵家必争 蓝海之地。物联网是一种在传统互联网基础上，通过各种信息传感器、RFID 射频技 术、全球定位系统、红外感应器、激光扫描器实时采取需要监控、连接和交互的设 备的通信网络，实现物与物间信息交换与通信。在全球网络通信领域的发展历程中， 物联网标志着网络连接正式进入 3.0 时代，掀起了新一轮网络通信划时代的变革。

物联网模组处于产业链中传输层，作为物联网生态感知神经，通过为通信芯片提供 定制化开发核心部件，赋能下游众多垂直应用领域。物联网产业链分为感知层（连 接层）、网络传输层、平台层、应用层四个价值分布领域：

1）感知层（连接层）：扮演物联网生态的“视觉感官”，为整个生态链赋予万物感知 的能力，让生态规模和价值得到延展和提升。感知层承担数据采集、端到端处理、 传输的功能，包括摄像头、传感器、芯片、控制器等上游硬件制造商。从产业链价 值占比角度看，感知层在整体物联网产业链中价值占比为 10%。

2）网络传输层：扮演物联网生态的“连接感知神经”，将感知层采集到的信息，通 过诸如 NB-IoT、5G、Zigbee、蓝牙等网络通信技术传输到平台层。网络传输层包括 通信模组制造商及通信服务提供商，从产业链价值占比角度看，网络传输层在整体 物联网产业链中价值占比为 25%，其中通信模组/智能终端生产商价值占比 15%；通 信服务提供商价值占比 10%。

3）平台层：扮演物联网生态的“大脑分析中枢”，作为物联网产业链的生态核心， 对网络层传输的大规模数据进行智能分析，为开发者、智能设备厂商等多方物联网 参与者提供协作的赋能平台。从产业链价值占比角度看，平台层在整体物联网产业 链中价值占比为 10%。

4）应用层：扮演物联网技术高度集成的多样化商业应用场景，为企业带来降本增效 的高效运营模式，为终端用户带来万物互联的智能家居/生活体验。对企业客户而言， 物联网通过对智能设备的实时数据分析诊断，通过提高企业生产/制造/履约等业务 流程效率持续降低企业运营成本；通过云端物联网模块化创新实现企业更大规模的 经济效益。从产业链价值占比角度看，应用层在整体物联网产业链中价值占比为55%。

物联网行业目前处于快速发展的初期阶段，IoTPaaS 平台，IoT 边缘 AI、事件流处 理、机器视觉有望在 2-5 年内大规模商业化落地，自动驾驶汽车、智慧医疗、室内 人体追踪、IoT 赋能应用成为最具价值潜力的垂直应用场景。根据 Gartner 在 2021 年发布的 IoT 物联网行业新兴技术成熟度报告，目前全球物联网行业共有 26 项核 心技术领域，其中包括数字孪生、IoT 赋能应用及软件、事件流处理、IoT 平台、IoT 边缘 AI、托管物联网设备在内的 15 项技术预计在 2-5 年之内能够实现大规模商业 化落地；包括人体数字孪生、区块链 IoT、IT/OT/ET 管理在内的 10 项技术预计在 5- 10 年内能够进行商业化落地；包括 IoT 赋能产品即服务、机器客户（Machine Customers）以及自动驾车汽车这 3 项长期能为众多垂直应用领域带来颠覆式创新变 革的技术目前仍处于发展初期，大规模商业化落地预计还需要 10 年以上时间。

2.2. 物联网行业市场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性

全球物联网行业市场规模快速增长，中国物联网行业加速发展。2021 年全球物联网 行业市场规模达到 8122 亿美元，同比增长 11.0%，随着全球 5G 商业化进程加速， 未来 3 年物联网行业有望进入加速增长周期，预计 2024 年全球物联网行业市场规 模达到 1.11 万亿美元，2021-2024 年均复合增速 11.0%，其中亚太地区和 EMEA 地 区市场规模增速较快，2019-2024 年均复合增速分别为 11.3%和 12.4%，市场规模占 比分别为 45.3%和 26.3%。 中国物联网行业近 5 年来保持高速增长。2020 年中国物联网行业市场规模约 2.14 万亿元，2016-2020 年均复合增速 22.9%，增速高于全球平均水平，主要驱动因素来 源于中国智能家居和智能制造等核心下游应用领域的快速发展。预计 2021 年市场 规模将达到 2.63 万亿元。

中国物联网行业市场规模按技术架构层级来看，传输层市场规模仍然占据主导地位， 平台层和应用层价值占比不断提升；按应用类别来看，消费物联网市场规模占据主 导地位，产业物联网价值占比不断提升。从不同技术架构层级的物联网细分市场空 间看，2020年传输层市场规模达到6831.3亿元，占整体物联网市场规模比例为31.9%； 平台层市场规模达到 3426.3 亿元，占整体物联网市场规模比例为 16.0%；应用层市 场规模达到 5589.2 亿元，占整体物联网市场规模比例为 26.1%；感知层市场规模达 到 4175.9 亿元，占整体物联网市场规模比例为 19.5%；支撑层市场规模达到 1392.0 亿元，占整体物联网市场规模比例为 6.5%。 从不同应用领域分类角度看，消费者 IoT 目前为主要应用领域，产业物联网最具长 期成长潜力。消费物联网作为面向终端用户的物联网应用，提供包括智能家居、智 能安防、智能照明等核心应用场景解决方案，在物联网发展初期占据主要价值链地 位；个人物联网通过智能可穿戴设备、移动智能设备为消费者提供个人数据分析等 功能及服务；产业物联网作为长期最具潜力的应用领域，在企业数字化进程持续推 进，物联网能力持续完善等因素推动下，有望对现有商业模式带来颠覆式变革，成 长潜力巨大。

全球 AIoT 人工智能+物联网行业在云计算和人工智能技术融合加持下呈爆发式增 长，中国 AIoT 市场价值占比不断提升。2020 年全球 AIoT 市场规模达到 2912.4 亿 美元，同比增长 28.7%，主要驱动因素源于云计算赋能的人工智能技术快速发展所 致结合 5G 自 2020 年进入大规模商业化元年，云计算领域进一步演进发展，多项技 术融合将让人工智能与物联网实现爆发式增长。预计 2023 年全球 AIoT 市场规模将 达到 6201.2 亿美元，2020-2023 年均复合增速达到 28.7%。

按不同地区 AIoT 市场规模来看，中国 AIoT 市场占比不断提升。2020 年中国 AIoT 市场规模 5815 亿元，占全球整体市场规模比例 26.8%。基于中国 5G、云计算和人 工智能领域在新基建政策的强力加持下快速发展，预计 2022 年中国 AIoT 市场规模 将达到 7509 亿元，占整体比例提升至 28.5%，2020-2022 年均复合增速 32.5%，是 全球市场规模增速最快的国家；美国 2020 年市场规模 856 亿美元，预计 2022 年达 到 1363 亿美元，2020-2022 年均复合增速 26.1%；欧洲 2020 年市场规模 712 亿美 元，预计 2022 年达到 1208 亿美元，2020-2022 年均复合增速 30.2%；日本和韩国 2020 年市场规模 419 亿美元，预计 2022 年达到 640 亿美元，2020-2022 年均复合增 速 23.6%。

2.3. 需求端：物联网连接设备爆发式增长，下游垂直应用场景加速拓展

2.3.1. 全球物联网连接设备爆发式增长，下游应用领域不断延伸

5G 大规模商用和云计算人工智能技术赋能推动物联网连接设备规模呈现爆发式增 长，为物联网行业带来巨大成长空间。全球物联网连接设备规模近 10 年来呈现高 速增长态势，2020 年全球物联网连接数达到 117 亿台，规模首次超过非物联网连接 设备，2010-2020 年均复合增速 39.8%；非物联网连接设备近年来增速显著放缓， 2020 年规模为 99 亿台，2010-2020 年均复合增速 2.7%。物联网连接设备快速增长， 主要驱动因素是由于诸如智能手机、智能平板等移动智能设备渗透率在全球已达到 趋于饱和的阶段，成长空间由增量市场转变为既有设备更加智能化的存量市场。随 着云计算、5G、人工智能多项颠覆性技术的叠加融合，基于物联网连接的设备相比 上一代产品能够为消费者缔造更丰富的智能家居、个人健康、智能安防等多个领域 的更好的服务体验，万物互联的强大生态效应让物联网连接成为必不可少的核心功 能。预计到 2025 年全球物联网连接设备规模将达到 309 亿台，2020-2025 年均复合 增速 21.4%；非物联网连接设备规模维持在 103 亿台，2020-2025 年均复合增速 0.8%。

全球物联网连接设备按应用领域分智慧公用事业和智慧安防设备占比最高，智慧政 府、建筑自动化设备、智能汽车设备、智能医疗健康设备增速最快。从物联网连接 设备应用领域来看，智慧公用事业设备和智慧安防设备连接规模最大，2020 年连接 数分别为 13.7 亿台和 10.9 亿台，占全球物理网设备总连接规模比例分别为 23.6%和 18.8%。从各领域物联网连接设备规模增速角度看，建筑自动化设备、智慧政府、智 能汽车设备、智能医疗健康设备为发展增速最快的四个领域，2018-2020 年均复合 增速分别为 38.3%、32.3%、31.9%和 30.9%，2020 年物联网连接设备规模分别为 4.4 亿台、7.0 亿台、4.7 亿台、3.6 亿台。

从物联网设备出货量所在地区来看，以中国为首的亚太地区物联网出货量增速最快。 2020 年全球物联网设备出货量达到 266.4 亿台，同比增长 9.3%。其中亚太地区物联 网设备出货量占比最高，2020 年出货量达到 167.0 亿台，占总出货量比例 62.7%。 随着以中国为首的亚太地区 5G、云计算带动物联网行业快速发展，印度和东南亚国 家物联网智能设备渗透率的不断提升，预计到 2026 年亚太地区物联网设备出货量 将达到 462 亿台，占全球总出货量比例达到 69.1%，2020-2026 年均复合增速 18.5%。

从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化/安全及监控设备、 智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前 列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增 速较高。按照出货量规模来看，2020 年全球物联网设备出货量 266.4 亿台设备中， 智慧楼宇自动化/安全及监控类物联网设备出货量达到 140.9 亿台，占整体比例 52.9%；工业自动化物联网设备出货量达到 31.2 亿台，占整体比例 11.7%；固定资 产监控物联网设备出货量达到 22.4 亿台，占整体比例 9.2%；便携式资产追踪物联 网设备出货量达到 23.7 亿台，占整体比例 8.9%，物联网设备目前主要应用场景仍 然以公共商业化建筑和工业/制造业为主，互联消费电子产品、移动健康设备、智能 家居等面向消费者的应用领域占比较低，存在较大的发展空间。

2.3.2. 可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能

全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设 备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。2020 年全 球面向消费者物联网设备出货量中，智能家居设备占比达到 45.5%，消费电子产品 占比 27.3%，两者占比超过 72%的主要驱动因素源自以智能手机、智能平板电脑为 主的消费电子设备以及以智能音箱、智能大小家电为主的智能家居设备与物联网技 术快速融合所致。可穿戴设备和智能汽车物理网设备作为新兴的应用领域。

消费电子智能设备行业进入两极分化的发展格局，以 PC 个人电脑、智能手机、智 能平板电脑为首的智能设备主战场已进入稳定增长的成熟期阶段，可穿戴设备引领 消费电子设备核心成长动能，发展态势强劲。

1）全球 PC 个人电脑出货量—2021 年增速明显提升，2022 年增速显著放缓，2023 年前两个季度有所回暖：全球 PC 个人电脑从 2011 年 1 季度开始进入到市场饱和 期，出货量增速大幅下降，并在 2012-2018 年间受到移动智能设备的替代冲击出现 明显规模下降趋势，年出货量由 2011 年的 3.65 亿台下降至 2020 年的 2.67 亿台。 2021 年全球 PC 出货量增速明显提升，全年出货量 3.39 亿台，同比增长 26.7%。2022 年受全球疫情影响全年出货量 2.83 亿台，同比下降 16.5%。2023 年 Q1/Q2 季度全 球 PC 出货量分别为 5515 万台、5965 万台，同比下降 28.8%和 17.2%，主要是由于 2023 年受全球宏观经济影响 PC 出货量有所下滑所致。按 PC 不同品牌出货量来看， 联想在 PC 领域市占率自 2012 年 3 季度起始终处于全球领先地位，2023 年 2 季度 市占率达到 24.0%；惠普以及戴尔稳居市占率第二位和第三位，2023 年 2 季度市占 率分别为 22.5%和 17.4%；Apple 市占率第四位较为稳固，2023 年 2 季度市场率为 8.9%；Acer 市占率出现明显下滑趋势，由 2009Q3 市占率 14.3%下滑至 2023Q2 的 6.7%；华硕 2023 年 2 季度市场份额为 6.5%。全球 PC 行业整体集中度持续提升， 马太效应渐强，CR5的市占率由2009年1季度的55.5%提升至2023年Q2的79.4%。

2）全球智能手机出货量—2021Q3 到 2023Q2 连续八个季度出货量负增长，2023Q2 出货量增速有所回暖：全球智能手机作为移动互联网时代的核心产品形态，在 2010 年-2013 年间呈现爆发式增长态势，智能手机出货量由 2009 年 1 季度的 5390 万台 快速增长至 2015 年 4 季度最高的 4.01 亿台。自 2014 年起，随着智能手机渗透率在 发达国家和中国等核心亚太市场不断提升并趋于饱和发展状态，全球智能手机出货 量增速呈明显颓势，并于 2016 年开始呈现出货量不断下滑的趋势。2022 年全球智 能手机出货量 12.21 亿台，同比下降 9.7%。2023Q2 出货量 2.65 亿台，同比下降 7.2%，自 2021 年 Q3 开始连续八个季度出现同比下降，2023Q2 出货量增速有所回 暖。按智能手机品牌商竞争格局来看，三星 2023Q2 市占率 20.2%，连续两个季度保 持全球首位；苹果 2023Q2 市占率 16.0%，位居全球第二位；华为受到芯片限制因素 影响增长态势被严重遏制，市占率已跌出全球前五行列，随着 23 年 3 季度发布新 款 Mate 60 系列有望迎来市占率强势回暖；小米由于在印度等新兴国家市场快速增 长，市占率呈稳定上升趋势，2023Q2 市占率提升至 12.5%；OPPO 和 VIVO 受益于 华为手机出货量限制因素，2023Q2 市占率分别为 9.6%和 9.5%。

3）全球智能平板电脑出货量—2022Q3-2023Q2 出货量连续四个季度下降：全球智 能平板电脑与智能手机发展时间节点保持一致，2010-2013 年间呈爆发式增长，由 2010Q2 出货量 330 万台增长至 2013Q4 的 7860 万台。2014 年起智能平板电脑渗透 率基本达到饱和状态，出货量增速由2013Q1的139.4%显著下滑至2014Q1的2.9%， 自 2015 年起智能平板电脑出货量呈明显下降趋势，主要驱动因素来自同为移动智 能设备知智能手机的冲击，平板电脑作为智能手机和笔记本电脑之间的特定场景定 位产品需求不及二者所致。2022 年全球智能平板电脑出货量 1.63 亿台，同比下降 3.3%。2023 年 Q1 和 Q2 智能平板出货量分别为 3070 万台和 2830 万台，同比增速 分别为-20.1%和-30.1%，增速同比大幅放缓，主要受到全球宏观经济导致消费者购 买意愿下降所致。按智能平板电脑品牌商发展格局来看，苹果 iPad 自 2011 年起始 终维持领先地位，2023Q2 市场占有率 37.0%，市占率持续提升；三星市占率第二位 置稳固，2023Q2 为 20.6%；联想跻身第三，2023Q2 市占率 7.6%；华为受到芯片制 约影响市占率明显下滑，由 2020Q2 的 12.4%下降至 2023Q2 的 5.9%；亚马逊 Kindle 出货量显著提升，市占率已升至全球第五位，2023Q2 为 3.6%。

4）全球可穿戴设备出货量-2023Q1-Q2 出货量增速有所回暖：全球智能可穿戴设备 目前仍处于较快速发展阶段，但 2021 年开始增速明显放缓。2021 年全球可穿戴设 备出货量达到 5.28 亿件，同比增长 20.5%，2014-2021 年均复合增速 51.7%。2022 年受全球疫情影响全球可穿戴设备出货量 4.92 亿件，同比下降 3.3%，增速明显放 缓。2023Q1 和 Q2 出货量分别为 0.97 亿和 1.16 亿件，同比增速分别为-8.0%和 8.3%， 其中 2023Q2 出货量增速明显回暖。从应用领域及设备角度看，可穿戴设备成为消 费电子设备细分领域增长最快的产品，主要驱动因素是智能手环、智能手表、无线 蓝牙耳机三大可穿戴设备爆发式增长。从全球可穿戴设备市场竞争格局来看，苹果 继续保持绝对领先地位，2023Q2 可穿戴设备市占率为 21.3%，市占率相对有所下滑。 小米近 2 年来市场地位有所下滑，由 2018Q3 的 21.6%下滑至 2022Q2 的 8.1%， 2023Q2 保持全球第二；三星为全球可穿戴设备第 3 位，2023Q2 市占率为 7.4%，连 续三个季度市占率走低；华为自 2020Q4 受芯片限制影响市占率略有下滑，2023Q2 市占率为 7.3%。；Imagine Marketing 近年来市占率持续提升，2023Q2 达到 7.3%。

物联网技术赋能推动消费者家居走向智能化网联化时代，TAM 市场空间快速增长。 消费者家居场景目前受益于两大技术发展趋势的智能化红利：第一，包括空调、洗 衣机、冰箱三大白电，电视、抽油烟机等黑电/厨电这些传统家电设备智能化程度越 来越高，通过与手机端 App 网络连接能够与消费者用户进行实时/远程互动，在传统 的基础功能应用上发挥出更多价值功能；第二，诸如智能音箱、智能控制及照明设 备、智能厨房小家电设备（煮蛋器、电热饭盒）、智能家居清洁/环境设备（扫地机、 吸尘器、空气净化器、净水器）等新型式家具设备逐渐在家庭场景中普及渗透。家 居智能化带动智能家居行业市场规模快速增长。2021 年全球智能家居 TAM 达到 1044 亿美元，预计到 2026 年达到 2078 亿美元，年均复合增速 14.8%。

从全球智能家居出货量看，视频娱乐和家居安全设备出货量规模最大，智能照明设 备出货量增速最高。2020 年全球智能家居设备出货量 9.24 亿台，预计到 2023 年将 提升至 13.96 亿台，2020-2023 年均复合增速 14.8%。其中视频娱乐设备和家居安全 设备出货量最大，2020 年分别为 3.58 亿台和 1.85 亿台，视频娱乐设备渗透率基本 达到饱和；智能照明设备渗透率快速提升，预计 2023 年出货量将达到 1.83 亿台， 2020-2023 年均复合增速 34.0%。

全球智能家居家庭数量 2021 年渗透率为 12.2%，在物联网、5G、人工智能和云计 算多技术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制/连接设备和智能照明设备 渗透率增长最快。2021 年全球家庭总规模为 21.47 亿户，其中智能家居家庭规模达 到 2.63 亿户，智能家居整体渗透率 12.2%。按智能家居产品类别渗透率来看，智能 控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率目前较高，2021 年分别为 5.4%、5.2%、5.0%。预计到 2026 年全球智能家居家庭数量将达到 5.74 亿户，渗透 率提升至 24.8%，其中智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透 率分别提升至 16.9%、16.8%、16.3%。

全球智能音箱维持高增长态势，2021 下半年出货量增速有所下滑，2022Q1 出货量 持续走低，亚马逊和谷歌引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等中 国企业纷占第二梯队。自亚马逊 2014 年 11 月推出首款智能音箱 Echo 以来，全球 智能音箱行业迎来了爆发式增长的发展期，出货量由 2016 年的 630 万台增长至 2020 年 1.53 亿台，2016-2020 年均复合增速 122%。2021 年下半年智能音箱出货量增速 有所下滑。2022 年 Q1 出货量 3520 万台，同比下降 11.3%。 从全球智能音箱市场竞争格局来看，亚马逊 Echo 依托先发优势牢牢占据市场第一 位，随着其他科技巨头进入市场后Echo市场份额有所回落，2022Q1市占率为28.1%； 谷歌 Nest 占据市场第二位，2022Q1 市占率 17.3%；阿里巴巴天猫精灵、百度小度、 小米小爱作为中国科技企业主要智能音箱厂商，形成规模庞大的第二梯队，2022Q1 市占率分别为 12.2%、11.4%、6.3%；Apple 作为智能音箱后发参与者，在推出 HomePod 后市占率稳中有升，2021Q3 市占率进一步提升至 12.8%，位居全球第三。

2.4. 供给端：物联网模组竞争格局向好，国内企业持续提升市场份额

2.4.1. 物联网模组市场规模快速增长，5G 模组逐步进入加速放量阶段

物联网蜂窝模组市场规模快速增长，2022 年 5G 模组有望进入加速放量阶段。2021 年全球物联网模组市场规模约为 52.9 亿美元，预计到 2027 年市场规模将提升至 182.1 亿美元，2021-2027 年均复合增速 22.9%，主要驱动因素来自于下游包括车联 网、智能家居、医疗、智慧工业等众多垂直应用领域的加速渗透。从物联网模组出 货量角度看，2020 年全球物联网模组出货量 2.65 亿件，受到疫情影响相较 2019 年 同比下降 6.0%。2021 年前 2 季度出货量明显回升，分别同比增长 50.0%和 53.0%， 其中 2021 年 2 季度全球物联网模组出货量首次突破 1 亿件，5G 模组进入放量周期， 相较 2020Q2 同比增长 800%。随着 5G 规模化建设稳步提速，预计 2022 年 5G 模组 将成为出货量主要增长引擎，预计到 2025 年全球物联网蜂窝模组出货量将提升至 9.36 亿件，2020-2024 年均复合增速 28.7%。

全球物联网蜂窝模组出货量按应用场景分，车联网、智能电表、工业互联网成为主 要应用领域。从物联网蜂窝模组出货量按应用场景角度看，2020 年智能电表、车联 网和工业路由器物联网蜂窝模组出货量占比最大，出货量分别达到 3300 万件、2700 万件和 2200 万件，占整体出货量比例分别为 12.5%、10.2%和 8.3%。从物联网蜂窝 模组营收规模角度看，车联网和工业互联网营收规模占比最高，分别占整体蜂窝模 组销售额比例为 25.5%（汽车模组占比 18.9%，车载信息系统占比 6.6%）和 12.5%。

从全球蜂窝模组按技术类别出货量和市场规模角度看，NB-IoT 模组出货量最大， LTE Cat 4/ LTE Cat 1 需求持续上涨，5G 模组开始进入加速放量阶段。2020 年 NBIoT 出货量占全球蜂窝模组出货量比例达到 30%（其中中国 NB-IoT 出货量占中国 蜂窝模组出货量比例达到 54%，不包含中国其他市场出货量比例为 6%），成为最大 出货规模的技术类别模组，但由于较低的销售单价导致整体市场销售规模仅占11%； LTE Cat 4 和 LTE Cat 1 模组出货量快速增长，主要得益于在工业互联网、车联网、 资产追踪、工业路由器和企业领域应用渗透率快速提升所致。5G 模组 2021 年 3 季 度出货量同比增长超过 800%，随着 5G 大规模商用进程加快，预计将进入加速放量 阶段。从蜂窝模组销售价格角度看，4G/LTE 模组目前已进入稳定发展阶段，预计 2024 年销售价格将分别下降至 14.2 美元/件和 8.8 美元/件。5G 模组随着万物互联趋 势持续发展，预计 2024 年销售价格仍将保持 62.5 美元/件。

2.4.2. 物联网模组市场竞争格局：中国模组企业成为全球领先者，市场集中度提升

中国蜂窝模组企业凭借高水平综合服务和规模效应，已取代国际企业成为全球领先 者，持续扩大市场份额，移远通信自 2021Q4 以来模组出货量市场份额持续提升， 稳居全球市占率首位。中国物联网市场虽然起步慢于海外，但受益于下游万物互联 应用快速增长的需求，加上国内较低人工成本和庞大的工程师红利等后发优势，中 国物联网产业链迅速发展。上游物联网蜂窝模组企业抓住契机迅速成长，逐渐形成 规模效应优势，凭借高性价比的产品以及迅速响应的优质服务持续抢占国际模组企 业市场份额。中国模组厂商市场份额由 2015 年的 25%增长至 2022 年 64.5%，其中 移远通信处于全球绝对领先地位，2023 年 2 季度市场份额上升至 37.2%，进一步扩 大领先优势；广和通、中国移动、日海智能、美格智能、有方科技处于全球第二梯 队，2023 年 2 季度市场份额分别为 8.0%、5.9%、5.6%、4.5%、3.3%。其中中国移 动近年来市场份额快速提升，市占率由 2021Q2 的 1.9%提升至 2023Q2 的 5.9%，市 场地位不断提高。

移远通信为代表的中国蜂窝模组企业营收增速显著高于国际同行业企业，通过高性 价比产品和 5G 先发优势成功赶超国际企业。凭借高性价比的产品以及快速响应的 服务，以移远通信为代表的中国模组企业在 2016-2017 年开拓海外市场迅速实现国 际规模化扩张，营收规模快速增长。其中移远通信营收规模从 2016 年的 5.73 亿元 提升至 2022 年 142.30 亿元，已成为全球营收规模最大的蜂窝模组企业，2013-2022 年均复合增速 64.5%；广和通营收规模由 2016 年的 3.44 亿元提升至 2022 年 56.46 亿元，2012-2022 年均复合增速 47.4%；美格智能营收规模由 2016 年 4.80 亿元提升 至 2022 年 23.06 亿元，2013-2022 年均复合增速 28.9%；中科创达智能物联网营收 规模由 2016 年 1.28 亿元快速扩张至 2022 年 15.40 亿元，2016-2021 年均复合增速 51.3%；有方科技营收规模由 2016 年 3.28 亿元提升至 2022 年 8.40 亿元，2013-2022 年均复合增速 25.3%。国际同行业企业近年来在中国企业的强势拓展下核心竞争力 持续下降，Sierra Wireless 和 Telit 2012-2020 年均复合增速分别仅为 1.2%和 6.1%。

3. 公司业务：物联网模组+无线通信终端+无线通信解决方案 协同发展

3.1. 无线通信模组迎来 5G 规模商用红利期，公司泛 IoT 模组持续拓展 应用场景

5G 规模化商用进程持续推进，带动无线通信模组制式向 5G/LPWAN 方向演进。随 着全球 5G 规模化建设进程进一步加快，2G/3G 网络逐渐退出舞台，无线通信模组 发展迎来两大趋势：1）高宽带、高速率、低时延领域，4G 模组升级为 5G 模组， 5G 模组渗透率将快速提升；2）低宽带、低速率、低成本领域，2G/3G 模组加速出 清，向 LTE Cat/NB-IoT 等 LPWAN 制式模组转变。2020 年全球使用无线通信模组 的物联网连接设备达到 15.59 亿台，其中使用 4G/5G 模组和 NB-IoT/Cat-M 的连接 设备分别为 6.13 亿台和 1.85 亿台，占全球整体物联网连接设备比例分别为 39.3%和 11.9%，预计到 2027 年全球物联网连接设备将达到 54.93 亿台，其中 4G/5G 物联网 连接设备将达到 22.08 亿台，2020-2027 年均复合增速为 20.1%；NB-IoT/Cat-M 物联 网连接设备将达到 28.01 亿台，2020-2027 年均复合增速 47.4%。

预计 2025 年全球无线通信模组整体市场空间将达到 892 亿元，2020-2025 年均复合 增速 29.8%，5G 模组加速放量，4G 模组稳健增长，2G/3G 逐渐退出舞台。根据 Counterpoint 和 Berg Insight，预计 2025 年全球无线通信模组整体出货量将达到 11.94 亿块，其中 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 出货量分别达到 1.7 亿块、2.1 亿块、 0.69 亿块、0.55 亿块、3.8 亿块、3.1 亿块。各类无线通信模组出货量预测依据包括： 5G 模组在 2022 年开始进入加速放量周期，2022-2025 年出货量保持 92.0%高速增 长；4G 模组向 5G 升级过程中出货量增速有所下滑，保持稳健增长态势；2G/3G 模 组在逐步退网阶段出货量持续下滑；NB-IoT 在万物互联趋势下出货量显著提升。无 线通信模组价格方面，预计 2025 年 5G 模组价格将下降至 320 元/块，4G 和 3G 模 组价格分别下降至 95 元/块和 50 元/块，NB-IoT 和其他 LPWAN 模组价格分别下降 至 13.0 元/块和 19.0 元/块。预计 2025 年 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 模组市 场规模分别为 544.0 亿元、199.5 亿元、34.5 亿元、6.1 亿元、49.4 亿元和 58.9 亿元， 2020-2025 年均复合增速分别为 89.5%、8.2%、4.5%、-15.0%、19.2%、20.0%。

3.1.1. 公司泛 IoT 模组布局：深耕智慧能源和工业物联网领域，拓展车联网及智慧 城市等应用领域

公司泛 IoT 模组业务目前已形成八大行业领域业务矩阵，凭借深耕智慧能源和工业 物联网领域积淀的行业领先经验不断拓宽下游应用场景。公司发展初期聚焦深耕智 慧能源电力电网及燃气等领域，逐步成为细分领域国内领先企业，同时通过不断扩 展更多应用场景，目前已形成智慧能源、车联网、智慧城市、商业零售、商用/家用 电器、智慧医疗、智慧安防及智慧校园八大业务矩阵布局。

公司不断丰富并完善泛 IoT 无线通信模组产品矩阵，涵盖 5G/4G/3G/2G 模组、GNSS 模组、NB-IoT 模组及智能模组等全制式产品类别。作为国内物联网模组企业率先 成立发展的企业之一，公司目前产品矩阵包括：1）5G 模组：包括 N513、N512 和 N511；2）4G 模组：包括 N720、N75、N77 等；3）NB-IoT 模组：包括 N21、N23、 N25 等；4）3G/2G 模组：包括 N51、N11 等；5）GNSS 模组：G7；6）智能模组： N1、S2 等。

公司无线通信模组销量 2022 年受国内下游行业需求阶段性放缓影响有所下降，无 线通信模组产品价格由于 NB-IoT 模组等高性价比产品占比提升有所降低。公司无 线通信模组 2022 年销量 1527 万个，同比下降 14.7%，2014 年-2022 年均复合增速 19.2%。价格方面，2022 年公司无线通信模组平均价格 34.93 元/个，同比下降 20.5%， 主要是由于公司近年来持续拓展 NB-IoT 等高性价比模组所致。

3.1.2. 公司泛 IoT 智能模组业务：覆盖 AI/4G 等中高端丰富产品线

智能模组相比传统模组具备网络通信能力+高性能计算能力+智能移动操作系统三 大优势，有望在无线通信模组行业中持续提升战略地位。智能模组是以蜂窝物联网 SoC 芯片为基础，同时具备蜂窝无线通信、安卓智能操作系统、核心智能计算能力 三大功能的一体化模组产品。与传统无线通信模组相比，智能模组具备内置安卓操 作系统和自带算力等核心优势。智能模组关键特性包括： 1） 计算/图形处理能力：通过集成 CPU 和 GPU 实现数据计算和图形处理能力； 2） 多媒体能力：通过装在高分辨率显示屏支持多摄像头接入以及音视频录制播放； 3） AI 运算能力：通过集成 CPU+GPU+DSP 提供集成硬件 AI 加速引擎，支持语音 识别和人脸识别等 AI 功能； 4） 丰富的接口能力：支持包括 DSI/CSI、USB、串口以及以太网等接口； 5） 智能移动操作系统：内置安卓系统，开放安卓源代码能满足客户二次开发需求。

基于智能模组能够实现在单一模块中执行原先多模组才能执行的各种任务，且无需 指定和开发多功能特定模块，智能模组能够为下游客户实现简化设计、减小尺寸、 缩减成本和加快上市时间等多个行业痛点需求。智能模组通过支持丰富的外围组件 和内置操作系统，广泛应用于包括 AR/VR、云服务器、AI 边缘计算、车载娱乐系 统、执法装备、PDA 和平板电脑、机器人和智能工厂、智能手机、智能 POS 机、智 能家居网关、自动售货机、直播、智能可穿戴设备多众多垂直应用领域。基于智能 模组高性价比、高 AI 算力等核心优势，未来智能模组有望在未来物联网模组行业 中持续提升行业竞争地位。

公司自 2016 年以来积极布局智能模组业务，目前已推出 6 款 AI/4G 中高端智能模 组产品。公司智能模组产品主要包括：1）基于高通芯片平台：包括 N1 和 S6a； 2）基于紫光展锐芯片平台：包括 S2、S720、S726、S728。公司智能模组产品通信 制式以 4G LTE 为主，包括 Cat 4 和 Cat 6，主要应用场景覆盖 VR/AR、智能 POS 机、智能网关、PDA、平板电脑、视频监控、智能家居、车载设备、行车记录仪、 智能机器人、无人机、执法设备、信息采集设备、工业智能手持设备等众多下游应 用领域。相比于国内其他物联网模组厂商，公司的 4G 智能模组具备较高的产品性 价比优势。

3.1.3. 公司车载模组业务：持续拓展 5G 车载模组产品矩阵

汽车网联化和智能化是汽车未来长期发展趋势，车载模组作为实现车联网核心的底 层硬件，在智能网联汽车发展大趋势下价值日益显著。在 5G、云计算、物联网技术 持续快速发展下，车联网作为汽车、通信、电子、交通等多行业领域深度融合的新 兴产业，实现车与人、车、路、云平台的全方位连接。通过提升汽车智能化、网联 化和自动驾驶能力，既大幅提升用户驾驶乘坐车辆体验，也能显著提升交通效率。 车载模组作为汽车数据采集和传输的重要底层硬件，通过 5G、LTE、C-V2X 等无线 传输技术，提升汽车智能网联化程度。车载通信模组在智能网联汽车应用领域广泛， 主要应用场景包括车载信息服务系统、行车记录仪、车载终端、车载网关、车辆控 制单元、ADAS、C-V2X 系统、车载单元 OBU、路侧单元 RSU 等领域。随着 5G 规 模化商用进一步扩大，高传输速率和低时延的 5G 车载模组将极大拓展车联网应用 场景，使车联网拓展至自动驾驶、感知共享、远程驾驶、高质量视频等应用领域。

全球智能网联汽车销量规模快速增长，中国智能网联汽车规模占比不断提升。随着 汽车向网联化、智能化、电动化、共享化等核心发展趋势进一步演进，全球智能网 联汽车销量规模将迎来快速放量阶段。2020年全球智能网联汽车销量为2637万辆， 渗透率达到 45.0%，预计 2026 年整体销量将达到 4936 万辆，渗透率提升至 68.0%。 从全球智能网联汽车销量按地区来看，2020 年美国为全球最大的智能网联汽车市场， 占整体比例达到 32.7%；随着中国在电动汽车领域的快速发展，预计 2022 年中国智 能网联汽车销量规模占比将从 2020 年的 16.0%进一步提升至 20.8%。

全球智能网联汽车市场规模有望突破万亿元，中国智能网联汽车渗透率 2025 年有 望突破 75%。2020 年全球智能网联汽车市场规模达到 3326 亿元，预计到 2027 年 市场规模将达到 1.36 万亿元，2020-2027 年均复合增速 22.3%。2020 年中国智能网 联汽车市场规模为 1376 亿元，同比增长 22.3%，随着中国在电动汽车领域凭借先发 优势加速发展，预计到 2026 年中国智能网联汽车市场规模将达到 3862 亿元，2021- 2026 年均复合增速 18.8%。从智能网联汽车渗透率角度看，2020 年全球和中国智能 网联汽车渗透率分别为 45.0%和 48.0%，在中国智能电动汽车快速发展的趋势下预 计 2025 年中国智能网联汽车渗透率将提升至 75.9%，显著高于 2025 年全球 59.4% 的渗透率水平。

预计全球车载通信模组市场规模 2026 年将达到 151.7 亿元，2021-2026 年均复合增 速 22.6%。主要测算假设包括：全球乘用车销量未来 5 年保持低速稳定增长，2026 年销量达到 7258.5 万辆；全球智能网联化汽车在物联网和 5G 技术加持下快速增长， 渗透率由 2020 年的 45.0%提升至 2026 年 68.0%；保守假设单辆智能网联化汽车需 要 1 个 T-Box，单 T-Box 需要 1 块车载通信模组；假设 5G 车载模组出货量占比 2026 年提升至 45%，5G/4G 车载模组价格分别下降至 530 元/块和 125 元/块。测算得到 2026 年全球车载通信模组市场规模整体达到 151.7 亿元，2021-2026 年均复合增速 22.6%，其中 4G 车载模组市场规模 33.9 亿元；5G 车载模组市场规模 117.7 亿元。

公司自 2018 年布局车载模组业务，不断完善 5G 车规级模组产品矩阵，目前已推出 2 款 5G 车规级模组+2 款 4G 车规级模组产品，与包括奇瑞、东风、广汽丰田、上 汽集团、北汽集团等国内主机厂客户达成合作。公司目前车载模组产品矩阵包括： 1）5G 车规级模组：A590 和 A590b，主要应用于车载 T-Box、智能天线、智能座舱 及车载中控等领域；2）4G 车规级模组：A70 和 N725，主要应用于车载 T-Box。经 过 5 年业务积累，公司目前已与包括奇瑞、东风、广汽丰田、上汽集团、北汽集团 等众多国内主机厂客户达成合作。

3.2. 无线通信终端业务：提供车载 OBD 终端，不断扩展产品品类

公司凭借无线通信模组积累的硬件设计和软件开发经验，自 2017 年开始向下游无 线通信终端设备进行业务延伸，目前已形成五大应用领域产品布局。公司目前无线 通信终端产品主要包括：1）车载 OBD（自诊断系统）：N2810、N2610、N2110 等； 2）资产追踪设备：包括 T501、T101 等；3）蓝牙固定标签：T3050、T3030、T3010 等；4）网关产品：包括 G220、G210 等；5）RTU/智能门禁：D610 和 D620 等；6） 异动监测仪：包括 T915 等。公司无线通信终端产品目前有五大应用领域：包括车 联网（车队管理、Wi-Fi 热点、UBI 车险）、水利（地下水监测系统后、河道流量监 测系统、水库在线监测系统、中小河流水文监测系统）、物业（智慧物业管理解决方 案）、智慧校园、应急管理，为客户提供高性价比物联网联接服务。

公司车载 OBD 设备自 2017 年以来持续拓展海外优质客户，目前已和 Harman、印 度 Reliance 集团、大众奥迪、日产汽车等国际知名 Tier 1 供应商和主机厂客户建立 合作。公司 2017 年推出面向智慧交通领域的车载自诊断设备（OBD），2018 年公司 4G 智能 OBD 通过北美运营商 AT&T 的严格认证，实现对国际车载知名 Tier 1 供应 商 Harman 以及印度大型商业集团 Reliance 的批量产品出货。公司持续拓展全球车 联网市场区域及客户，与 CPON 达成 OBD 产品战略合作，陆续获得西班牙电信运 营商 Telefonica、巴西电信运营商 VIVO 车联网项目订单。此外，公司已与包括大众 集团奥迪、日产汽车等多家国际知名主机厂客户达成合作。

公司无线通信终端销量 2020 年受全球疫情影响海外客户需求下降有所下滑，2021 年-2022 年逐步回暖；无线通信终端平均价格 2022 年有所提升。公司 2020 年无线 通信终端销量 25.02 万个，同比下降 71.1%，主要是由于全球疫情影响导致海外客 户对车载 OBD 终端需求阶段性下降所致，2021 年-2022 年随着疫情影响逐步消退， 公司无线通信终端销量有所回暖，2022 年销量 45.96 万个，同比增长 3.3%。价格方 面，2021 年公司无线通信终端价格相比 2020 年有所下降，主要是由于公司持续拓 展更多垂直应用场景推出高性价比产品所致，2022 年平均产品价格 247.49 元/个， 同比增长 26.9%。

3.3. 无线通信解决方案业务：构筑云-管-端一体化解决方案

公司充分发挥无线通信模组及终端的业务协同优势，发力构筑云-管-端一体化物联 网整体解决方案。公司发展初期无线通信解决方案聚焦为客户提供集成无线通信模 块和外围电路板的无线通信组件，主要应用场景包括为格力电器提供商用空调远程 监控解决方案。随着公司无线通信模组及终端业务不断扩张，公司无线通信解决方 案业务也持续延伸至更多应用场景。目前公司无线通信解决方案产品包括：1）车载 应急灯解决方案；2）远程教育设备通信板；3）电力终端通信单元；4）物联网云平 台：包括管道云和接入云平台，覆盖电力能源、教育、车辆交通、智慧城市、消防 等众多领域。

公司无线通信解决方案业务销量自 2019 年以来快速增长，产品价格自 2020 年以来 稳中有升。受益于公司其他两大业务协同发展优势，公司无线通信解决方案销量自 2019 年以来快速增长，2022 年销量 101.26 万套，2019-2022 年均复合增速 138.5%。 价格方面，公司 2022 年无线通信解决方案平均售价 60.12 元/套，同比增长 20.9%。

公司积极布局物联网云平台服务，通过管道云+接入云为客户提供一站式能力支撑 平台及运维服务平台。公司充分把握物联网快速发展机遇，凭借对物联网操作系统 的深厚技术积累，推出物联网操作系统云平台，为客户和开发者提供端+边+云一站 式产品、技术和服务。

1）管道云服务—切实解决物联网行业关键痛点需求：对物联网通信管道进行故障诊 断、网络监测、提升连接可用性。在万物互联时代，物联网下游终端呈现爆发式增 长，物联网产业链也产生了关键的行业痛点：第一，针对众多的物联网终端缺乏有 效的诊断工具；第二，物联网服务商缺乏主动预警系统；第三，网络运维评估体系 专业性不足。公司提供的管道云服务切实解决当前行业的关键通电需求，提供包括 故障诊断、网络监测、设备管理、流量管理及高可用性的运维服务平台。通过基于 无线通信模组+物联网卡+蜂窝通信网络定义为联网通信管道，专注于管道数据价值 挖掘，为客户提供稳定可靠的物联网接入通信服务，降低客户运维及售后成本。公 司管道云服务已成功应用于包括用电采集、电力配网、水气抄表、充电桩、智能网 联汽车等众多应用领域。

2）接入云服务—提供行业领先的物联网底座+平台+可视化架构服务，为智慧城市 等应用领域提供感知数据价值评价和运维管控支持。公司的接入云服务为下游物联 网客户提供一站式前端接入、数据治理、服务共享的能力支撑平台。通过接入云平 台，帮助客户实现智慧城市物联网数据共建共享、统一行业标准实现数据归拢、实 现资源集约化降低政府投资成本、帮助客户实现智慧城市科学布局和精准定位。公 司接入云平台具备极大核心优势：1）开放式设备接入模式：覆盖目前 98%以上的物 联网设备协议接入，简化不同类型设备接入复杂度；2）数据孤岛治理：通过自定义 创建管理模型及物联网图谱化管理，解决物联数据孤岛问题；3）多场景服务开放： 支持开放性规则定义，具备丰富的标准化北向 API 接口；4）轻量级低成本部署：提 供超过 20 种微服务模块，可按客户需求构建不同行业产品形态，让物联网平台部署 更便捷、更低成本。公司目前接入云服务已在智慧城市应用场景得到广泛应用，包 括成都某区县级运管服平台建设、深圳某区物联网运管服平台建设、以及城市桥梁 防撞预警平台建设。

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精选报告来源：【未来智库】。「链接」